产物净值下跌并非洪水猛兽，由于更紧张的是长期投资理念，不能以短短一个月的代价颠簸来评判产物优劣。

　　作为股份制银行第一家落地的理财子公司，光大理财有限责任公司(下称“光大理财”)近期对标公募基金，推出全市场第一款权益类银行理产业品。纵观银行理财的发展史，海内第一款人民币理产业品“阳光理财B计划”正是2004年由光大银行推出的。

　　从银行第一款人民币理产业品到理财子公司第一款权益类产物，中国光大银行首席业务总监、光大理财有限责任公司董事长张旭阳一直都是见证者。

　　近期，21世纪经济报道记者专访了张旭阳，他认为，低利率情况中在为投资者探求更好的投资回报资产的时候，一方面靠买卖业务能力，在利率颠簸中得到资本利得，一方面需要增强对权益品种的结构。银行理财作为一个全天候、多计谋投资平台，必须在这方面为投资者提供可供选择的投资品种，也需要思索差别的路径来提供如许的产物。

　　银行也有好的权益类理财

　　《21世纪》：随着光大理产业品线的富厚，5月光大开行业之先，推出投资股市的自动管理型产物，羁系最近也在发声勉励银行理财资金入市，而传统模式是通过基金委外的方式。运作模式上，光大理财将会产生怎样的变化？

　　张旭阳：在为投资者探求更好的投资回报的资产的时候，一方面靠买卖业务能力，在利率颠簸中得到资本利得，二是需要增强对权益品种的结构，三是增强对另类资产的结构。银行理财作为一个全天候、多计谋投资平台，必须在这方面为投资者提供可供选择的投资品种，也需要思索差别的路径来提供如许的产物。

　　通过委外FOF、MOM的情势投资股权是个很紧张的方式，需要对投资顾问、基金管理人有科学、一致、稳定的评价体系，这其中有评价、遴选、再平衡的历程。但随着银行自身理财能力的提升，在某些主题和品种上，不排除依据自身投研能力刊行产物，特别是自己管理的股票型产物。前一种模式让我们作为“买方的买方”更好地理解市场运行逻辑，专注差别机构的焦点能力，后一种模式让我们更好地去理解市场代价颠簸的阶段性主导因素。

　　作为一个专业投资者，我们也看到了A股市场的一些投资时机，据我相识，本年上半年许多银行理财公司刊行产物中风险评级三级及以上的产物占比提升。一些混淆型的产物或者“固收+”的产物可能有20%以下的比例是投资于股票市场的，但刊行量不是很大，以是并不是作为理财公司资金的管理人就可以根据主观愿望增长比例的，我们是受到产物左券束缚的，银行可以投几多资金量，还得看产物体现，给投资者以信心。

　　本年上半年股票型基金刊行迅猛，优秀的基金司理管理的基金经常出现“秒光”，超卖之后再配售。但投资者对银行理财的认知还局限于以往的想法，认为买股票产物就是去找基金公司，需要稳健性产物照旧要去买银行理财，认知差异还在。这需要银行理财通过管理能力提升不停累积业绩基础，让投资者信赖银行也有好的权益类理产业品。

　　实现目标需要一段时间，我们需要与投资者举行良好互动。既需要我们去顺势而为，也需要逆势而动。顺势而为指的是，投资者对一些低风险低流动性产物需求较大，银行理财可推出一些相对比力审慎的产物，去满足投资者需求。另一方面我们要逆势而动，自动去刊行一些投资股票的产物，但通过量化对冲等方式，使我们投资股票的产物颠簸相对较小一些，使得银行理财投资者在初期比力容易接受。5月份光大理财刊行的股票型产物与基金公司的股票产物大要没有区别，但我们在产物结构和投资计谋上，充实发挥了大类资产设置的上风。

　　最近的疫情以及整个市场的颠簸，导致了部门的银行理财，尤其是债券投资产物，净值出现了比力大的颠簸。有部门银行理产业品净值跌破1。资管新规要求建立理财子公司，一个紧张目的就是打破刚兑，那么现在这种状态已经出现了。

　　《21世纪》：处于这种状态时，光大理财是怎么应对的，以及客户的反应接受度是怎么样的？

　　张旭阳：产物设计思绪产生了变化，希望在控制回撤和颠簸性的基础上为投资者设计产物。估值方式、流动性选择、投资计谋都围绕这一点调解。我们希望通过贩卖端的产物组合使得投资者的产物不要放在一个篮子里。

　　5月份以来，中国的钱币政策产生一些变化，对于债券市场打击也是比力大的，10年期国债收益率跳升100BP以上，确实对债券型产物，特别是盯市型产物的打击比力大。

　　光大理财通过组合能力的摆设，一方面通过对投资品种的选择去判研市场变化，实时通过买卖业务举行调仓，使光大理产业品的回撤幅度较小，增强投资者信心，掩护了投资者的权益。

　　但产物净值下跌并非洪水猛兽，由于更紧张的是长期投资理念，不能以短短一个月的代价颠簸来评判产物优劣。目前随着市场利率的变化，许多理产业品的净值已经回归到1以上。从更长的维度看，这是很好的投资者教诲的时机。

　　打破刚兑三要素就是风险可断绝、风险可计量和风险可蒙受。现在银行理财新产物都是独立托管的，每个理财公司在资管新规束缚下，每个产物都是独立实体，已经实现了风险可断绝。由于市场代价不停变化，产物净值变化就反应了产物的风险，风险可计量。末了由于颠簸可控，对投资者整体组合影响较小，因此是风险可蒙受。

　　以往资管各种刚兑产物无形中放大了整个社会的杠杆率，到一定水平总是要“崩掉”的。因此需要通过打破刚兑使得风险可以或许被全社会分散，让我们提前“拆雷”。

　　在蒙受风险的历程中，投资者也在享受相应的收益。以往投资者只是拿到了预期收益率下的固定回报，但如果资管机构管理能力强，现实上可以得到更好的超额回报。这种规则让优秀的投资管理机构脱颖而出，投资者将更多的资金托付给他们，从而得到财富的有用增值。

　　大类资产设置的危与机

　　《21世纪》：本年是一个非常特殊的年份，全球央行钱币政策宽松，低利率让各人对大类资产设置更狐疑。银行理财收益率也在逐步降落，光大理财对债券市场以及资本市场的趋势是如何判断的，你对低利率下的住民大类资产设置有什么样的发起？

　　张旭阳：我们还面临许多的不确定性。包括疫情、经济、地缘政治等。但有三点是确定的：

　　一是人类医疗技能发展到今天，战胜疫情只是时间是非的问题。

　　二是中国革新开放以来积累的国民财富，以及国民韧劲，足以使得我们在疫情竣事后恢复经济发展。同时随着海南自贸港、完善资本市场等各项政策落地，制度性改善可以引发出国民身上的气力，中国经济的苏醒门路是稳固的。

　　三是某些趋势被增强，而这些趋势是中国的上风，好比大数据的利用、线上经济的发展，人工智能新技能突破，中国在这些方面与国际先进的差距不大，某些领域还正处于全球先进水平。新的技能带来新的产业，数字化世界一些新的消费品牌与商业模式，人工智能和数据推动了新的产业链和价值链，展望未来，照旧有许多时机的。

　　《21世纪》：在资产结构上，对固收领域和资本市场有何偏重？

　　张旭阳：我们照旧会偏重固收类产物。起首这是银行理财自身的资源天禀所在 ，由于商业银行对利率市场的变化、对信用风险的掌握、对宏观经济变化的掌握有上风，这是银行理财的专业能力所在。以是我们肯定会以此为基础去扩大资产管理范围，去提升管理资产能力。

　　详细来说，起首我们会重新审阅信用债和信用风险，本年经济发展出现了颠簸，会严酷控制信用风险下沉，不会用负担更高的信用风险调换投资收益，而更夸大对信用风险的精细鉴别，掘客投资时机。

　　第二是增强利率债投资。从前银行理财当中这个品种比重较小，现在市场也有颠簸，但下半年不管是熊市照旧牛市，都会有许多买卖业务性投资时机。

　　第三是另类投资。另类投资包括私募债权、PE投资、商品投资。另类投资的流动性低。但金融有三性——收益性、流动性和宁静性，我们不想放低对宁静性的需求，想要得到收益的方式就是在流动性上有所放松，因此低流动性的另类投资会保持一定比例。不管是新老产物，根据资管新规，非标的投资比例都是有限定的，而且不能错配，我们希望把有限的可供投资的非标资金用于服务真正的优质企业。

　　《21世纪》：以后理财子公司跟基金行业的区别会逐步显现出来，理财子公司有多品种，而且是跨市场的投资选择，是不是可以如许理解？

　　张旭阳：可以这么理解。但说真话，一个机构十八般武艺样样精通是很难做到的。银行理财，特别是大型银行理财子公司，多品种、全天候、多计谋的实现可能是借助我们的互助同伴。有些产物是我们自己来管理的，有些是通过FOF、MOM管理和投资的。好比天下社保、主权基金是不做直接投资，而选择优秀的管理人委托管理，这也是未来银行理财的一个很紧张的投资计谋。以是我们实在跟基金的互助关系是在不停增强的。

　　我以为这个关系背后，只有两个字，就是能力。你有能力可以或许为我们投资者创造价值，你在这个行业中才有存在的意义。

（文章来源：21世纪经济报道）